“橙档”到“黄档” 阳光城业绩增超三成下净负债率降至93%

暴风雨过后，能否再见“阳光”？

比去年早了5天，1月15日晚间，阳光城公布了2020年度业绩快报，一时间引起资本市场的讨论，这也是今年A股中头家发布业绩快报的上市房企。

去年全年，阳光城实现销售2180.11亿元，同比微增3.31%，权益销售1395.65亿元，销售面积1528.52万平方米，权益销售面积1006.26万平方米，考核口径销售额2007.61亿元，考核口径销售面积为1406.86万平方米。

阳光城在2018年突破千亿时，朱荣斌回忆起来仍“心有余悸”。到了2019年，阳光城实现销售2110.31亿元，头次跨过两千亿门槛，位列房企前15，这时的朱荣斌内心反而淡定了很多，规模已不再是阳光城的主旋律。

2020年初，因疫情影响，朱荣斌为阳光城定下的销售目标仅在2000亿基础上有所增长，变得更加谨慎。从去年前11月阳光城实现1880亿的销售来看，其能兑现销售目标也在意料之中，没有太多惊喜可言。

过去这一年，阳光城的销售录得增幅不大，降速成为它的2020年关键词之一。

可惜的是，地产行业从来就是不进则退，因此阳光城的销售排名也掉出15强。据观点指数发布的2020中国房地产销售排第100显示，阳光城的排名也从2019年的第13名滑落至2020年的第19名。

财务表现方面，2020年，阳光城实现营收827.28亿元，营业利润90.42亿元，利润总额89.7亿元，归母净利润52.83亿元，同比分别增长35.51%、32.45%、32.49%及31.42%。

仅从这份业绩快报看，阳光城的盈利情况总体向好，业绩增长超三成。但归母净利率情况看，阳光城实现归母净利率仅为6.39%。

究其原因，或许是合作占比加大，导致阳光城的归母净利润的增幅并没有赶上营收的增长速度。营收、利润均录得增长背后，阳光城“底子薄”这一点仍有很大的提升空间。

值得一提的是，过去几年阳光城通过“高周转”和“加杠杆”模式冲上房企前20，但遗留下来的净负债率过高、有息负债维持在千亿以上等问题，始终令人担忧。

这一情况似乎有所好转。

过去这一年，受制于“三道红线”的出台，房企们对自身财务和负债状况更加敏感，阳光城亦是去年核心监测的12家房企之一。

2020年8月，住建部、央行召开核心房地产企业座谈会，明确融资“三条红线”为剔除预收款后的资产负债率大于70%；净负债率大于100%；现金短债比小于1倍，将房企分为“红-橙-黄-绿”四档设置信贷增长规模，对应有息负债增速0、5%、10%、15%。

这意味着，即使是“绿档”房企，有息负债的增速也被控制在15%以内，而作为“橙档”的阳光城，在控制有息负债增长情况下了很大的功夫。

对比2020年中阳光城的负债情况，彼时仍踩中两条红线的“橙档”阳光城，到了2020年末净负债率降至100%以下，现金短债比继续优化至1.64，成为“黄档”房企的一员。

而要降低净负债率，*为直接的办法是“做大分母、做小分子”，即阳光城的净资产有所增长的同时，减少有息负债和增加货币资金，因此阳光城在负债结构上有所调整。

具体为，2020年末，阳光城的资产总额3460.88亿元，同比增长12.53%，负债总额2868.59亿元，同比增长11.77%；净资产592.3亿元，同比增长16.37%；归属于上市公司股东的所有者权益304.32亿元，同比增长13.79%。

此外，阳光城于2020年末的有息负债为1061.56亿元，短期债务总额314.87亿元，同比分别下降5.49%、6.15%；货币资金508.5亿元，同比增21.13%，现金短债比为1.61。

截至2020年末，阳光城的资产负债率82.89%，较去年末下降0.56个百分点，有息资产负债率30.67%，较去年末下降5.85个百分点，净负债率93.38%，较去年末下降44.83个百分点。

在融资方面，阳光城亦做了努力，同一天，该公司还发布公告称将进行两起融资动作，拟以商业资产发行8.5亿CMBS；以购房应收款进行10亿ABS融资，融资的方式趋向多元化。

今年年初赶上发行美元债的窗口期，阳光城的一笔2亿美元票据，其融资利率进一步下降至5.3%，对比同时期发行美元债的房企而言，这一利率水平有一定的优势。

这份业绩快报透露了很多信息，但可以确定的是，阳光城在逐渐适应当下的房地产的发展趋势。

2020年已经结束，阳光城在提升利润、降负债、引入泰康作为战投、保证规模方面做了很多努力，但未来的路依然布满了荆棘。

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