彪悍的网 市值已经和恒大持平

按照雪球信息，停止2月21日，$(SFUN)$ 市值为65亿美圆（近400亿国民币）接近$恒地面产(03333)$ （521亿港元，约405亿国民币），媒介纷纷报道市值超越恒大，整体都是感觉有泡沫，我感觉要紧有三个方面的原因：

1、对营业不熟悉，从财政数据来看恒大规模占优，但因为定位互联网做事，在净成本率、增加率、ROE等方面完胜恒大

大都人都把看成 $易居中国(EJ)$ $世联行(SZ002285)$ 之类的出售代办署理、中介做事机构了，但不做代办署理、不做掮客、不做垂问，是一家收入根基来自网上AD及电商做事的互联网公司（旗下中国指数研究院在房地产研究上有很大作用力，但只做研究和数据做事，不触及新房经营和代办署理等营业），是以取得了格外很是好的业绩。

按照近期公布财报，2013年收入6.4亿美圆（39亿国民币），增加48%，成本3亿美圆（18.3亿元国民币），增加97%，净成本率接近50%，净财产4.4亿美圆（上年尾1.9亿美圆），ROE接近100%（影像中前几年根基都是跨越100%）。

恒大2013年全年纪据还没有公布，2013年上半年，收入419亿元，增加10%多点，净成本62亿元，增加10%，总财产接近2800亿元。2012年收入653亿元，净成本92亿元，下降19%，ROE26%。2013年全年出售额（不是财政上的结算收入）1004亿元，增加8.8%。

从数据可以清晰的看到，在净成本率、增加率、ROE等目的完胜。因为在房地产收集门户优势较着和近年电商业务、卡营业的鼎力发展，收入、成本增加率非常十分凸起，近50%的净成本率、近100%的成本增加率，近100%的ROE，之前几年根基每一年都分红，给股东的*长短常凸起的（光现金分红*就很好了，你再看看一向缺钱的开发商，房地产上市公司有几个分红的）。

2、市值逼平恒大是互联网思维的胜利！从美国IT业历史可以发现，软件超越硬件，做事强于建造是历史规律

第2个原因归根究竟是对互联网、乙方、软件、做事的私见，对无形品牌的漠视。美国IT历史告诉我们，软件强于硬件、做事强于制功课是一定，多少做通信装备、较量争论机等硬件建造的公司慢慢凋谢脱落，因为没有掌控技术改变的时机，比喻moto、nokia、北电、黑莓等等，而供给软做事的谷歌(GOOG)，Facebook(FB) 和曾的yahoo、AOL都经过软件或者在线做事，成为一个个巨头，曾软硬通吃的IBM(IBM) ，因为不做软件，培育栽培提拔出一个微软(MSFT) ，近年没能倒下又是因为慢慢把硬件营业推出，比喻前后将PC、低端做事器营业卖给偶像集团(00992) ，才干一向保持外行业*水平，市值一向居IT业前线。美国IT相关范围公司中，现在股价*的只要苹果(AAPL)一家是硬件为主的，只是不知道还能保持多久。对于美国IT业，请自行阅读《浪潮之巅》。

顺路插一句，Facebook(FB) 近期170亿美圆买了只要几十个人的Whatsapp，更是证了然，收入规模不是企业估值的关节，将来增加空间才是。

3、股价是动态的，不合成本商场的估值系统存留重大不合，同一家公司股票在不合处所的估值不合大是常态

（1）不合成本商场的偏好不合。动作互联网公司在美股受到更多关切，这与美股对IT、科技股加倍关切是有关系的，国际比力主要的的互联网公司根基都在美国上市，比喻百度(BIDU) 和细分范围的优酷、去哪儿、携程等等。香港、沪深陋习模的互联网公司，外行业内占主宰地位的该当只要企鹅 。而因为香港股市对地产股的关切和地产股国际上市停息，简直国际*的开发商近年IPO都去香港上市，大家可以看出售额前20名中，该当一多数都是港股。

（2）市值本身即是动态的。2012年下半年，因为中概股危机（多数在美上市的中国公司财报、离岸公司等成绩招致），股价较低曾到十几块前。2013年，跟着美国股市对中国概念股重复书心，股价从岁首年代的20多涨到年尾80-90，涨幅近3倍。这里有业绩的高增加原因，也有营业获得更多*者关切并信赖的原因，也有股市整体估值上升的原因。而恒大等开发商股价低迷与2013年房市大幅上升差异，要紧是因为*者普及认为房价上升能够带来调控或泉币收紧，对将来预期不看好。

（3）在互联网范围，假如只看收入、成本，比市值不合理的公司多的去了。是中国互联网范围罕见的不烧钱的公司（据老板说，公司99年正式成立的第2年即是赚钱的公司了，不像很多互联网公司一向到上市都是亏的），大家看看名望挺大、2013年股价涨了很多的优酷、唯品会。优酷2013年股价涨了近1倍，现在市值50多亿美圆，但收入不迭，还一向吃亏，唯品会2013年股价涨了3-4倍，现在市值60多亿美圆，当然2013年Q3收入近四亿美圆，但成本只要1200万（唯品会的尾货特卖营业，成本率极低，很多电商都是赔钱阶段呢，比喻经过补贴才不亏的B2C电商龙头京东商城(JINGDONG) ，估值也在百亿美圆），同期收入1.8亿美圆，成本跨越1亿。

总而言之，市值逼近或跨越恒大，是营业定位、盈利能力、行业场面地步、股市偏好等多种原因惹起的，能够用现在风行的“互联网思维”来诠释*合适不过了。

（4）即使同一家公司，在不合股市买卖的价钱也会存留不合。同一家公司AH股价不合几倍都发生过。按照统计，数十家同时发行A股和港股的公司，大都A股比H股贵，*极端的浙江世宝 ，A股价跨越20元国民币，港股3.4（2.7国民币），即是A股*者买同一公司花的钱是港股*者的8倍高低。也有港股比A股廉价的，比喻工行、招行、人寿 等金融股，那是因为A股普及认为金融业有潜伏坏账风险。